O novo presidente do Banco Central (BC), Gabriel Galípolo, inicia sua gestão em um momento desafiador: a inflação oficial de 2024, medida pelo Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA), atingiu 4,83%, superando o teto da meta estabelecida em 4,50%. Este é o oitavo descumprimento registrado desde o início do regime de metas inflacionárias em 1999. A responsabilidade de justificar o resultado, no entanto, cabe a Galípolo, já que a divulgação dos dados de dezembro ocorre durante sua gestão, iniciada há apenas 10 dias.

Resultado é relacionado ao ex-presidente do Banco Central

Embora o resultado esteja relacionado à administração de seu antecessor, Roberto Campos Neto, o novo presidente será o responsável por redigir uma carta explicativa ao ministro da Fazenda, Fernando Haddad. A situação não é inédita: em 2003, Henrique Meirelles também teve de justificar um descumprimento de meta referente à gestão de Armínio Fraga.

O desempenho inflacionário de 2024 reforça um histórico desfavorável para Campos Neto, que se tornou o presidente do BC com mais descumprimentos de metas em sua gestão. Entre 2019 e 2024, ele falhou em atingir os objetivos três vezes: em 2021, com inflação de 10,06%, em 2022, com 5,79%, e agora, em 2024. Seus antecessores, Armínio Fraga, Alexandre Tombini e Ilan Goldfajn, registraram, no máximo, dois descumprimentos durante seus mandatos.

Novo regime de metas e desafios à credibilidade do BC

O Brasil adota, a partir deste ano, um novo modelo para o regime de metas de inflação. O sistema contínuo, que substitui o regime anterior baseado no ano-calendário, estipula um centro de 3% e um intervalo de tolerância entre 1,5% e 4,5%. Caso a inflação acumulada em 12 meses ultrapasse esse intervalo por 6 meses consecutivos, o BC será obrigado a justificar o desvio e propor medidas corretivas, também por meio de carta aberta ao ministro da Fazenda.

Especialistas apontam que o descumprimento de 2024 terá impacto limitado sobre a credibilidade do BC, principalmente devido ao contexto econômico e climático adverso. O IPCA foi afetado por choques externos, como eventos climáticos extremos, a valorização de mais de 27% do dólar em relação ao real e o desempenho robusto da atividade econômica, que dificultaram o controle inflacionário.

“Apesar do descumprimento, o Banco Central mostrou reação ao interromper cortes de juros e elevar a Selic ao longo do ano. Esses esforços ajudam a conter efeitos secundários da alta inflação, mas a credibilidade dependerá da postura futura da instituição”, afirma Luciano Rostagno, estrategista-chefe da EPS Investimentos.

Selic em alta e expectativas desancoradas

Em 2024, o BC encerrou o ano com a Selic em 12,25%, após um ciclo de cortes interrompido pela escalada inflacionária. A taxa deve subir ainda mais, alcançando 14,25% até março, segundo a previsão de dois novos aumentos de 1 ponto percentual.

No entanto, a desancoragem das expectativas de inflação preocupa analistas. As medianas do relatório Focus para 2025, 2026 e 2027 continuam se distanciando do centro da meta, refletindo desconfiança em relação à eficácia do atual regime.

Transparência e desafios de comunicação

O Banco Central terá a tarefa de reforçar sua credibilidade através de relatórios trimestrais de política monetária, que avaliarão o processo de convergência inflacionária. Economistas como Tatiana Pinheiro, da Galapagos Capital, alertam para a importância da comunicação: “Se as projeções continuarem subindo, isso pode trazer sérias implicações para a credibilidade da instituição”.

O desafio para Gabriel Galípolo será mostrar comprometimento com o novo regime e adotar medidas que tranquilizem o mercado sobre a trajetória de inflação, reforçando a confiança em sua gestão no comando da política monetária.